主要是由于煤炭销售成本涨幅大于销售价格的上涨。
已注入的 7座煤矿：我们预计其中进度较快的煤矿在今年会投产，如果投产煤矿产量（剔除工程煤后）规模较大，将是公司业绩的另一个潜在的超预期增长来源。值得关注的是：由于铺龙湾盈利能力相对较差，而铺龙湾在 11年的产量增量中占比较高，在 12 年产量增量中占比较低，因此，我们预计此增量结构优化因素是公司 12 年业绩潜在的超预期的来源之一。
产量预计汇总：在保守假设条件下（即已注入的 7座煤矿均在 2013年才投产，在 13年产量达到产能的 50%， 14年完全达产），公司权益原煤产量仍保持较高的增速， 2012-2014年产量增长分别约为 42%、53%和 32%。铺龙湾 11年已具备达产能力，该煤矿煤质较差，发热量低（在 3000大卡左右）且不稳定，目前煤炭售价约为300 元/吨（含税）左右。投资要点： 历史业绩简要回顾 参考公司近几年年报以及 11 年业绩快报，可以看出，自 09 年主营业务转为以煤炭为主以来，公司业绩一直保持较高增速，归属于母公司所有者净利润从 09年的 6.1亿元，至11 年业绩快报预计的 11.3亿元，复合增长率达到 36.1%。综合考虑公司显著高于行业的盈利能力和良好的成长性，以及 12 年产量增量结构的优化、已注入的 7 个煤矿在 12 年可能带来的超预期的产量、集团煤矿继续注入预期等，我们给予公司推荐评级。霍尔辛赫预计 12年达产，煤质较好，发热量高达 7000大卡左右。
盈利预测与评级 我们预计公司2011-1013年eps分别约为1.18、 1.82、 2.80元/股(均按增发后股本计算)，对应的 pe分别约为 23.4、14.5、9.4倍。凌志达 11 年工作面搬迁，新工作面11 年 12 月投产，预计 12 年达产，新工作面的煤质不如原来（主要是含硫较高），但是发热量仍较高。北坪煤业所在地的北南沟村村民，在关氏兄弟落马前后也加入举报阵营。
2012年春节前，长治市中级人民法院一审宣判，判决书长达129页。当日，戴着脚镣手铐的关建军走上被告席，与20多名被告人一同出庭受审。但在一审判决书中，关于命案的表述，无迹可寻。他的朋友向关建军行贿6.8万元，遂被释放。
2010年5月6日，山西省公安厅成立5-6专案组，对关氏兄弟一案立案侦查。检方指控称，关氏兄弟案的多名被告人，于当晚参与了对黄亦弟公司的打砸，最终迫使黄退出北坪煤业工地。
一场中学同学聚会，患有抑郁症的关建军享受着平日里难得的放松。扣押车辆30余部，其中关建民的一辆劳斯莱斯轿车价值840余万元。面临经济转型阵痛的小上海，显得无比落寞。万水千山里有客人打110报警，巡警也进不去，他们会有人阻拦，并称，他们自己可以处理。
此案得到了包括中央和山西省领导的多次批示。收集、整理其涉嫌违法犯罪的书证、物证一千余件。目前，案件已移交山西省高院审理。提取、收缴凶器，各种砍刀、刺刀100余把，镐把、钢管等作案工具70余根，仿六四钢珠枪7支、猎枪1支、弩3支。
上述协警告诉记者，向阳泉各大小娱乐场所收取一定的费用，亦是维持巡警大队人员工资、开销的重要渠道。姜学斌举报称，关氏兄弟手中有10条命案，并涉嫌开赌场、打砸，希望公安机关查证。
2010年春节后，黄亦弟赴北京开始举报关建民等人。兄弟俩性格迥异，关建军工作时脾气火暴，而关建民沉稳内敛。
关家兄弟山西阳泉，灿烂的阳光也无法驱散城市中笼罩的灰霾。1988年，关建军以合同警的名义进入阳泉市城区公安分局，给局领导开车。期间，王红玉找到关建军，希望他能出手相助。吴家人称，这是关氏兄弟团伙为争夺煤矿故意陷害。2012年1月19日，长治市中级人民法院一审对阳泉关氏兄弟犯罪团伙宣判，认定关建军等人组织、领导黑社会性质组织罪名成立。新华社和山西本地媒体以及央视新闻频道，对该案均做了详细报道。
阳泉是中国共产党1947年亲手创建的第一座城市。他的一名同学说，只有见到老同学，他才会彻底放松下来。
随后，一份材料通过关建军之手，转交给王红玉。3年前，姜氏兄弟案发，被媒体称为阳泉打黑第一案，姜学斌入狱。
其中一些事实已经法院审判、判决已生效，属于重复追究。当时，关建军曾配合6-13专案组，参与了对姜学斌团伙的抓捕行动。
此前，关建军开始与人合伙养过十几辆大货车，从事煤炭运输生意。2009年7月，关建民等股东将该煤矿的承包权出让给华通路桥集团。关建民的一位亲属告诉记者。几年下来，积累了1000多万元的资金。
2009年4月29日，4-29暴力冲突事件发生。他们大肆开设赌场，垄断娱乐业，收取保护费，霸占煤炭资源，敲诈勒索、非法拘禁，严重影响了阳泉社会安定，侵害了百姓安全。
两人一明一暗，阳泉当地人更习惯称他们为关家。指控关建军涉嫌的其他犯罪行为，包括受贿、非法拘禁和其他违法犯罪事实3起，是个人孤立的违法犯罪行为，不具有有组织犯罪特征。
打造自己的队伍2000年，关建军顺利升任城区分局巡警大队长，立即展现了过人的管理才能。关建民此时认识了姜学斌。
2011年10月25日上午，关氏兄弟涉黑案在山西省长治市中级法院开庭。即便如此，关建军与开着万水千山的姜学斌并无多少交集。其中，关建军与弟弟关建民、好友王红玉被控组织、领导黑社会性质组织罪，另有10人被控参加黑社会性质组织罪。当年，山西省公安厅成立6-13专案组，立案侦查姜氏兄弟涉黑案。
有熟知阳泉娱乐产业的知情人称，后来，市区几乎所有赌场或多或少与关氏兄弟有关。2007年底，关建民与许建军等几名股东，以10年1亿元左右的价格，合伙承包经营了山西昔阳北坪煤业有限公司(以下简称北坪煤业)。
法庭内外关建军被捕后，羁押在看守所一年多，除律师外无人得见。山西警方5-6专案组组长刘金祥曾向媒体介绍称：开赌场是关建军团伙的主要敛财手段。
也就在此时，关建军的弟弟关建民，开始从卖熟牛肉、零配件等行当转到了娱乐行业。当时是2009年冬天，阳泉市公安局城区分局巡警大队队长关建军，正经历着从警10年来最大的漩涡。